中国电讯业龙头老大中移动(0941)拟入股上海浦东发展银行(600000.CH)，表示希望藉着入股银行大力发展移动商贸。预计注资金额高达400亿元(人民币‧下同)。虽然入股事宜尚未落实，但市场明显不受落，直指中移动不务正业，质疑有关交易所产生的协同效应，导致中移动股份被抛售。到底是中移动眼光独到，抑或是政治任务？不得而知。客观地看，中移动钱太多，既不愿增加派息比率，便必须善用多余的资本作投资，替股东增加回报。截至2009年6月底，中移动手头现金及银行存款共有2560亿元，减去银行借贷336亿元后，净现金2224亿元。投资于浦发银行的400亿元资金，只相等于手上净现金的18%。入股浦发，并不为过。

美企持9320亿美元现金 历史新高

在地球的另一边，美国不少企业也像中移动一样，手持过量现金。根据Capital IQ的数据，382家已公布去年第4季业绩的标普500非金融类成分企业，共持有9,320亿美元的现金及短期债券投资，为历史新高。这金额较同年第3季增加了8%，比对上一年同期增加31%。2008年金融海啸之后，市场环境动荡，企业经营环境转差。企业借贷艰难，自然现金为王。铝业生产商美国铝业(Alcoa)去年更将主要员工薪酬和奖金与公司现金水平的增长数字挂钩。美国铝业去年销售虽然下跌31%，期内现金量却倍升至15亿美元。现时美国经济逐渐复苏，市场恢复常态。在低息环境下，企业坐拥庞大现金，并不是明智的现金管理(cash management)。企业的财务主管调整策略，部分选择回购股份，有些则增派股息。单是2月份，美国有62家上市公司宣布回购股份，总额达到401亿美元，是自2008年9月以来最高水平。

标普估计，去年第4季美国上市公司回购股份的金额按季升了37%。公司回购股份，是反映公司找不到更佳的投资机会，并不是善用资金之道。每次经济循环周期，都是大浪淘沙，制造机会给有实力的公司买平货。今次亦然。不少持有大量现金的公司，正在到处寻觅收购对象。根据路透社的数据，截至3月初，美国近50%的并购交易是以现金支付，这比例较2009年的24%上升逾倍，与06、07年高峰时期相若。在众多行业之中，科技公司持有现金的金额占比最大，其次是工业股和非必需消费股。事实上，科技公司靠的是人才不是机器，是属于固定资产低、长期负债低、现金流量高的公司，财务状况健康。科技界龙头公司的帐目清晰，没有不良资产，负债比率低，坐拥巨资。规模较小的科技公司在金融危机时现金管理不容易，应收帐增加，随时周转不灵。龙头科技公司「趁你病，攞你命」，趁小规模的竞争对手头寸紧张时以友情价把对手收归旗下，增加市场占有率，提升产品的议价能力。

估计科技行业的并购将陆续有来，对整个行业板块有利。有机会成为并购对象的公司将受追捧；坐拥巨资出击收购的公司，股价波动较难估计，要视乎收购能否产生协同效应，否则像中移动般被指不务正业，反而得不偿失。

陳茂峰博士 CFA, CFP^CM 御峰理财董事总经理
明报